삼성생명

삼성생명(032830) 보장성보험의 판매강화로 높은 수준의 신계약마진 유지 가능

종목리서치 | 한화 박석현 | 2010-07-19 10:06:28

>> FY09 EV는 17조 5,989억원, RoEV는 15.1%로 양호 삼성생명의 FY09 EV는 17조 5,989억원, RoEV는 15.1%로 양호한 수준을 기록하였다. 신계약가치와 자산평가익의 증가가 EV의 증가를 이끌었으나 투자수익율 가정을 하향조정하여 추가적인 EV의 증가를 제한시켰다. >> 보장성보험의 판매강화로 높은 수준의 신계약마진 유지 가능 삼성생명의 신계약가치는 1조 743억원을 기록하여 신계약마진 29.2%로 업계에서 가장 높은 수준을 기록하였다. 이는 신계약마진이 높은 보장성보험의 판매가 연납화보험료 기준으로 FY08 1조 2,349억원에서 FY09 1조 6,704억원으로 증가했기 때문이다. 동사는 통합보험 등 보장성보험의 판매를 강화하고 있을 뿐 아니라 경영진의 평가 및 설계사의 성과평가에도 EV 신계약마진이 높은 보장성보험에 가중치를 높게 주어 관리하고 있기 때문에 높은 수준의 신계약마진은 향후에도 유지될 전망이다. >> 투자의견 Outperform과 목표주가 127,500원 유지 보장성보험의 판매강화로 높은 수준의 신계약마진이 유지될 것으로 판단되고, 상대적으로 높은 금리 민감도로 시장금리가 상승할 경우 보유계약가치의 증대가 기대되기 때문에 투자의견 Outperform을 유지한다. 다만 신계약가치가 EV에서 차지하는 비중이 낮은 편이어서 높은 수준의 RoEV를 기록하기는 힘들다는 점이 동사의 투자에 제약요건이 될 수 있다.